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                透过财报看方向:彩客化学三周暴涨两倍的真相

                2019-10-09 04:02:49 作者:新浪财经 来源:sina.cn 栏目:财经导读

                港股分时

                港股分时

                暴跌后持续反弹,赚足了投资者眼球的彩客化学(01986)向投资者秀了“健壮”的业绩肌肉。

                智通财经了解到,3月28日,彩客化学发布2018年全年业绩,收入15.16亿元,同比增长21.5%,毛利5.241亿元,同比增长44.4%,净利润2.228亿元,同比增长63.7%,毛利率和净利率分别为34.6%和14.7%。此外,公司董事会建议宣派末期股息每股0.064元。

                单看2018年的各项增长指标,该公司的业绩表现蛮不错的,从过往三年看,该公司不管从成长指标,收入及净资产增长,以及盈利指标,如毛利以及股东净利润增长,均表现了较为较为强劲的双位数增长水平。

                实际上,之前曾有信息称该公司财务方面有造假的嫌疑,导致在资本市场股票发生较大的下跌波动,之后该公司进行了澄清,并进行多次回购,股价才止跌反弹,从暴跌日起至目前,该公司股价反弹了近2倍。

                鉴于该公司已经澄清财务造假问题,以及股价再次得到投资者的认可,下面我们将从财务角度具体分析该公司在2018年的具体业绩以及未来是否延续历史的强劲增长。

                盈利水平大幅度提升

                智通财经了解到,彩客化学主要生产生产染料、颜料及农业中间体等多种精细化学品,从该公司业务历史来看,2017年布局锂电池正极材料及锂电池添加剂产品,并在收入分录中列示,2018年该公司收入分录进一步调整,将染料和农业中间体放在了一块。新布局的业务目前收入贡献比较小,2018年合计贡献不足3%。

                在谈业务之前,我们先看彩客化学的整体业绩表现。近三年该公司收入、毛利以及净利润均得到强劲的增长,从指标增长现象看,2017年毛利的增速开始大于收入增速,2018年增速差距再次扩大,导致毛利率得到显著的提升,而净利润在2017年增速较慢,2018年成为增速最快的指标。

                上图虽然没列出费用指标,但是大致根据成本和毛利是反向变动关系,而各项费用和净利润也是反向变动关系,从而推断成本及费用在过往三年在控制上得到较大的优化及提升。2018年该公司成本率和期间费用率分别为64.6%和13.43%,分别下降6.3个百分点和1个百分点。

                分解业务成长及市场空间

                但我们不能只看整体业绩表现,要从业务的逻辑考虑。从业务分析上看,该公司经过收入分录调整之后,核心业务成为染料及农业化学中间体,2018年收入占比80%,连同颜料中间体,收入占比达97.3%。从过往三年增速上看,上述两项业务基本实现双位数增长。

                而环保技术咨询和电池材料是该公司的新业务,但是发展速度迅猛,2018年分别录得71.84倍及2.77倍的增长。以下为该公司近三年各项业务具体增长情况:

                2018年该公司各项业务产品在量价均得到不错的表现。其中染料中间体产品销售数量以及销售单价均得到提升,但农业中间体销量有所下滑,导致核心业务期间销售57854吨,同比下降16.4%,当整体售价上得到较大提升,单位平均售价为20951元/吨,同比增长43.5%。

                而颜料中间体量价均得到提升,2018年销量为8227吨,同比增长1.5%,单位平均售价31905元/吨,同比增长9.45%。此外,期间该公司的新业务电池材料销量为139吨,同比增长286%,单位平均售价21626元/吨,同比微跌2.4%。

                根据该公司年报,该公司与主要客户一直维持良好的业务关系,平均合作关系长达十年以上,2018年,前五大客户收入贡献41.9%,较2017年增加10.6个百分点。该公司单一最大客户依赖较弱,且合作关系长久,经营风险较低。

                智通财经了解到,彩客化学为全球最大的DSD酸生产商,也是全球三大一硝基甲苯生产商之一。因此该公司的市场分布非常广泛,布局全球各大地区,其中核心地区市场为中国、印度、德国、美国及台湾,这五大市场地区在2018年的收入贡献为89.4%,其中中国市场收入贡献达61.26%。

                中国、印度、德国、美国及台湾这五大核心市场地区收入均得到较快的增长,2018年分别增长为16.7%、20.7%、49,6%、51.4%以及109.7%。值得一提的是,新业务只有在中国市场有分布,颜料中间体主要分布的市场地区有中国、印度、德国、美国以及日本,而染料及农业中间体基本在各个国家均有分布。

                该公司原业务全球化布局业绩表现理想,且也在积极扩张产线,新业务目前虽然仅在中国有,但该板块增速较快,不排除未来发展壮大后,将业务全球覆盖,新能源化是未来的方向,这方面的需求巨大,全球化以满足全球供应链下游的需求。

                或提高权益杠杆放大ROE

                上文谈到彩客化学过往三年的整体业绩,以及业务和市场的表现,核心的五大市场地区收入均录得双位数增长,且新业务刚布局,成绩明显,未来增长空间还是较大的。且从盈利的角度看,该公司的盈利能力也在逐步提升。

                2018年,该公司的毛利率为34.5%,较2017年提升5.5个百分点,分布利润率22.9%,较2017年提升6.14个百分点,净利率为14.7%,较2017年提升3.8个百分点。从各项业务的利润率看,由于售价提升,核心业务染料及农业中间体毛利率及分布利润率均得到显著提升。

                以下为该公司各项业务的盈利指标情况:

                整体看,该公司的盈利水平有提升的趋势,主要为各大产品的售价提升了,而成本价格并没有得到显著性提升,且该公司费用控制也得到优化。此外,该公司的核心产品售价2019年仍可能上涨,截止2019年2月份,DSD酸销售价格上涨至平均每吨人民币约76000元,该公司年报称,DSD酸终端应用的造纸及洗涤行业整体需求稳定。

                在财务上,2018年该公司资产负债率为47.3%,流动比率约为1倍,其中流动资产和金融负债(计息银行借款)比率为3.8倍,财务状况健康,不存在长短期的偿债压力,且权益杠杆较低,未来仍有较大的提升空间。该公司债务结构主要以短债为主,后期若发展需要调整杠杆水平,预计长债比重将得到提升。

                综上看来,从财务角度看,彩客化学业绩经营稳健,且分别的核心市场均有较大的增长,新业务的收入贡献预计后期会有所加大,盈利水平逐步提升,财务状况稳健,权益杠杆有放大的空间,因此这一角度看,该公司未来的成长及盈利还是存在较大的增长空间的。

                在资本市场上,暴跌后的持续反弹也令该公司备受投资者关注,鉴于其2018年的财务表现,投资者可持续关注该公司动向。


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